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  Draghi strebt weiche Landung für QE an im Warten auf Inflation
  Mario Draghi bereitet sich auf den letzten Akt seiner dramatischen Amtszeit als Präsident der Europäischen Zentralbank vor.
  (Bloomberg) -- Mario Draghi bereitet sich auf den letzten Akt seiner dramatischen Amtszeit als Präsident der Europäischen Zentralbank vor.
  Bei dem anstehenden EZB-Ratstreffen wird besprochen, wann und wie das umfangreiche Anleihekaufprogramm beendet werden sollte. Daher fiebern Investoren und Ökonomen der Sitzung mit so viel Spannung entgegen wie kaum einer anderen seit Anfang 2015, als das Programm angekündigt worden war. Der EZB-Rat wird seine Entscheidung im 13.45 Uhr in Frankfurt bekanntgeben, Draghi hält 45 Minuten später seine Pressekonferenz ab.
  Für den EZB-Chef gleicht es ein wenig einem Scheideweg: Er bekam Oberhand über die Staatsschuldenkrise und die Beinahe-Deflation im Euroraum, doch seine Amtszeit könnte im Oktober 2019 enden, ohne das Inflationsziel der Zentralbank erreicht oder die Leitzinsen angehoben zu haben. Der EZB-Rat wird wahrscheinlich das Volumen der monatlichen Anleihekäufe von derzeit 60 Mrd. Euro aus senken und so lange verlängern, wie es die Kapazität zulässt, während die Notenbanker auf ein Anziehen des Preisauftriebs warten.
  Der Präsident wird den Fehler seines Vorgängers Jean-Claude Trichet nicht wiederholen wollen. In seinen letzten Monaten an der Notenbankspitze 2011 hatte Trichet die Zinsen zwei Mal angehoben, doch Draghi musste die Straffungen kurz nach seiner Amtsübernahme wieder zurücknehmen.
  Ökonomen gehen laut einer Umfrage von Bloomberg davon aus, dass die quantitative Lockerung (QE) ab Januar mit einem monatlichen Ankaufvolumen von etwa 30 Mrd. Euro um neun Monate verlängert wird. Jedoch gibt es eine Reihe potenzieller Ergebnisse. Bloomberg-Ökonomen erwarten Käufe von 40 Mrd. Euro für mindestens sechs Monate.
  Der EZB-Rat ist zwar gespaltener Meinung, ob ein konkretes Datum für die Beendigung des Programms festgelegt werden sollte, doch eine Option wäre, die derzeitige Zusage beizubehalten, dass das Programm im Bedarfsfall verlängert oder ausgeweitet wird.
  Die EZB erwägt auch eine damit einhergehende Maßnahme: die Reinvestition der Erlöse aus den Anleihebeständen bei Fälligkeit. Diese zusätzlichen Ausgaben, die sich 2018 im Schnitt auf etwa 15 Mrd. Euro pro Monat belaufen würden und über Jahre hinweg fortgesetzt werden könnten, könnten als eine Art Stoßdämpfer dienen angesichts der Sorgen am Markt über eine Rücknahme der Stimuli.
  Ökonomen gehen nicht davon aus, dass die EZB Änderungen an ihrem Zinsausblick vornehmen wird. Die so genannte Forward Guidance lautet derzeit, dass die Zinsen weit über den Zeithorizont des Nettoerwerbs von Vermögenswerten hinaus auf ihrem aktuellen Niveau bleiben werden. Die Volkswirte erwarten eine Zinserhöhung - es wäre die erste in Draghis Amtszeit - frühestens im ersten Halbjahr 2019.
  Ein kritischer Faktor für die EZB ist die Menge an Anleihen, die ihren selbst gesetzten Regeln nach noch zur Verfügung stehen. Einige Entscheidungsträger sehen Spielraum für kaum mehr als 200 Mrd. Euro an Ankäufen im Jahr 2018, womit die gesamten Bestände auf etwa 2,5 Billionen Euro steigen würden.
  Während die Notenbanken in einigen kleineren Staaten bereits auf Verknappungen stoßen, gilt die Sorge vor allem Deutschland. Das Land macht den größten Anteil an QE aus, doch der Haushaltsüberschuss der Regierung bedeutet, dass der Anleihe-Pool schrumpft.
  Die Politikverantwortlichen müssen auch vorsichtig dosieren, wie schnell sie die Ankäufe zurückfahren. Ein zu jäher Ausstieg könnte für heftige Kursausschläge beim Euro und deutschen Bundesanleihen sorgen. Mindestens bei den letzten zwei Ratssitzungen haben Notenbanker die Besorgnis geäußert, dass der Anstieg der Gemeinschaftswährung in diesem Jahr - plus 12 Prozent gegenüber dem Dollar - die Erholung untergraben könnte, indem Inflation und Exporte gedämpft werden.
  Die gute Nachricht ist - und Draghi dürfte darauf verweisen -, dass die Wirtschaft der Region auf die höchste Wachstumsrate seit einem Jahrzehnt zuläuft und wahrscheinlich in der Lage ist, einen moderaten Schock zu verkraften.
  Doch der EZB-Präsident hat mit Blick auf die Inflation wiederholt gesagt, dass "wir noch nicht so weit sind". Die Jahresteuerung betrug im vergangenen Monat nur 1,5 Prozent, und die Zentralbank prognostiziert, dass sie vor mindestens Ende 2019 nicht zum Zielwert von knapp zwei Prozent zurückkehren wird.
  Jüngste öffentliche Äußerungen von EZB-Ratsmitgliedern legen nahe, dass ihre Positionen konvergieren, während sich das Anleihekaufprogramm seinem Ende nähert. Und Draghi hatte gesagt, er gehe davon aus, dass der Großteil der Entscheidungen bei dieser Sitzung getroffen werde.
  Doch mit 19 Notenbankchefs und sechs Direktoriumsmitgliedern ist ein Stolpern auf der Zielgeraden nicht ausgeschlossen. Wenn das geschieht, muss ein neuer Entwurf für die letzte Sitzung in diesem Jahr am 14. Dezember ausgearbeitet werden.