text: Die Welt investiert zu wenig in China | NZZ
  Bin Shi und Hayden Briscoe 28.01.2020, 11.00 Uhr
  Die wirtschaftliche Bedeutung Chinas spiegelt sich in den Finanzmärkten nicht wirklich.
  Ob Geopolitik oder Weltwirtschaft: China gehört heute zu den gewichtigsten Akteuren, und dementsprechend werden sämtliche Schritte, die das Land auf wirtschaftlichem oder politischem Gebiet unternimmt, von der Weltöffentlichkeit genau verfolgt. Die wirtschaftliche Erfolgsgeschichte Chinas seit den 1980er Jahren ist das Resultat gezielter Reformen. Die während vieler Jahre zweistelligen Wachstumsraten haben sich mittlerweile deutlich abgeschwächt. In seinem Hauptszenario rechnet das UBS Chief Investment Office mit einem BIP-Wachstum von 6,1% für 2019 und knapp unter 6% für 2020.
  Damit befinden sich die Wachstumsraten auf dem niedrigsten Niveau seit 1992. Sie liegen jedoch immer noch markant über jenen der traditionellen Industriestaaten. Zudem können die chinesischen Behörden die Nachfrage mit geld- und fiskalpolitischen Instrumenten beeinflussen und deren Triebkräfte neu gewichten. Das chinesische Wachstum dürfte sich insgesamt stabilisieren.
  Die steigende Nachfrage chinesischer Konsumenten ist nicht nur für China, sondern auch für die gesamte Weltwirtschaft einer der wichtigsten Wachstumsfaktoren. Trotz dem Handelskonflikt mit den USA bleibt die Konsumnachfrage in China stark: Die Detailhandelsverkäufe per Ende November 2019 stiegen innert Jahresfrist um 9%, und der Online-Handel wuchs in derselben Periode gar um über 16%.
  Zu den Treibern der Nachfrage gehört das steigende verfügbare Einkommen der Haushalte. 2018 wuchs es gemäss offiziellen Angaben um 6,5%. Ein weiterer Faktor ist die Urbanisierung. Gemäss Schätzungen der Uno werden von 2019 bis 2030 rund 144 Millionen Personen in chinesische Städte umziehen. Zudem kaufen immer mehr Konsumenten Premium-Produkte. In Produktbereichen wie z. B. Premium-Spirituosen führt dies zu jährlichen Wachstumsraten von rund 15%.
  Finanzmarkt noch zu wenig gewichtet
  Die wirtschaftliche Bedeutung Chinas spiegelt sich in den Finanzmärkten jedoch nicht wirklich. Im globalen Aktienindex MSCI All Cap World macht China beispielsweise gerade einmal 4% aus, obwohl das Land gemäss Schätzungen des Internationalen Währungsfonds 28% zum globalen Wirtschaftswachstum beiträgt. Durch die schrittweise Aufnahme von chinesischen A-Aktien in die globalen MSCI-Indizes seit Juni 2018 wird diese Diskrepanz nun etwas korrigiert. Wenn alle A-Aktien in den MSCI-Emerging-Markets-Index integriert sind, dürfte die Gewichtung chinesischer Aktien in diesem Index rund 40% ausmachen.
  Auch im Bereich der chinesischen Anleihen sind internationale Anleger nach wie vor unterinvestiert. Doch dieser Markt ist zu gross, als dass er ignoriert werden könnte. Chinas Anleihenmarkt ist nach dem der USA der zweitgrösste der Welt. Der Markt wurde und wird weiter für internationale Investoren geöffnet. Wichtig in diesem Zusammenhang sind der China Interbank Bond Market (CIBM) und Bond Connect. Der CIBM war zuerst für Zentralbanken und Staatsfonds zugänglich, später für weitere institutionelle Investoren. Bond Connect ermöglicht es ausländischen Investoren, über Hongkongs Kapitalmarkt in China zu investieren.
  Eine weitere wichtige Etappe war die Öffnung des Währungsmarktes, der nun freien Zugang zum Handel mit dem chinesischen Yuan (auch als Renminbi bezeichnet) auf dem chinesischen Festland bietet. Analog zu den Aktienmärkten ist auch die Aufnahme chinesischer Anleihen in die globalen Bond-Indizes von grosser Bedeutung. Da passive Manager diesen Indizes direkt folgen und aktive Manager den grossen Markt zunehmend berücksichtigen müssen, ist bis 2021 mit enormen Zuflüssen zu rechnen.
  Nicht Teil der Schwellenlandanlage
  Um das Wachstumspotenzial zu nutzen, sollte China als eigenständige Allokation, d. h. nicht als Teil anderer Schwellenländer-Investitionen, im Portfolio betrachtet werden. Die Eigenschaften der chinesischen Wirtschaft unterscheiden sich wesentlich von denjenigen anderer als typisch für Schwellenländer eingestufter Märkte.
  Starker chinesischer Impuls für den weltweiten Tourismus
  globale Tourismus-Ausgaben in Mrd. £
  050100150200250ItalienSüdkoreaKanadaRusslandAustralianFrankreichGrossbritannienDeutschlandUSAChinaLand
  Quelle: UNWTO, 2019
  China ist das bevölkerungsreichste Land der Welt, zweitgrösstes Ziel ausländischer Direktinvestitionen und die weltweit grösste Handelsnation. Auch die Geschwindigkeit des historischen und erwarteten Wirtschaftswachstums sowie die Massnahmen zur Neuorientierung der Wirtschaft ragen heraus. Der Zielwert für das Inlandwachstum beträgt 6,0 bis 6,5% pro Jahr und wurde vom Nationalen Volkskongress im März 2019 bekräftigt. Zudem hat China eine führende Position in neuen, wachstumsstarken Industrien inne wie z. B. Robotik, Elektroautos, Drohnen und Photovoltaik.
  Mit aktiven Strategien Chancen wahrnehmen
  Beim Aufbau einer eigenständigen China-Allokation stellt sich die Frage nach der Umsetzung. China ist einer der Märkte, in denen aktive Strategien sehr viel Potenzial bieten. Zum einen liegt dies daran, dass Fondsmanager bei aktiven Strategien eine grössere Auswahl haben. Passive Strategien hingegen müssen sich auf Unternehmen beschränken, die in einem Index enthalten sind. Ein Beispiel ist der Aktienindex MSCI China A. Dieser enthält 472 Unternehmen, also nur einen Bruchteil der mehr als 3500 Unternehmen am Markt für Onshore-Aktien.
  Zum anderen wird für chinesische Aktien vergleichsweise wenig Research betrieben. Das unterscheidet den Markt z. B. vom Aktienmarkt in den etablierten Industrieländern. Diese Wissenslücke schafft Möglichkeiten für aktive Manager mit lokaler Präsenz. Mit Hilfe von Fundamentalanalysen können sie unterbewertete Titel aufspüren und damit neue Quellen für das begehrte Alpha erschliessen.
  Zudem werden Chinas Aktienmärkte von Privatanlegern dominiert, weshalb immer wieder mit hoher Volatilität zu rechnen ist. Für passive Strategien, die den Marktindizes folgen müssen, ist das ein Problem. Für aktive Manager eröffnen sich hingegen Chancen, volatile Märkte und vorübergehende Fehlbewertungen zu nutzen.
  Es gibt also gute Gründe, die für Anlagen in China sprechen; und das nicht nur im laufenden Jahr, sondern auch längerfristig. Letztlich wird jedoch der richtige Ansatz über den Erfolg entscheiden.
  Bin Shi ist Leiter Aktien China, Hayden Briscoe Leiter Fixed Income Asien-Pazifik bei UBS Asset Management.