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  Mittwoch, 31. August 2011 um 13:11
  Das große – und seit den ganzen Skandalen rund um Claassen und Kuhn wohl auch einzige – Plus von Solar Millennium war bisher die Kompetenz des Unternehmens bei der Parabolrinnentechnologie, die dem Bau von Solarthermiekraftwerken zugrunde liegt.
  Auf Finanzierungen angewiesen
  Unabhängig von der Ursachenforschung könnte Solar Millennium aber bald auch massive Finanzprobleme bekommen. Aufgrund fehlender Cash-Flows aus dem operativen Geschäft schrumpft das Eigenkapital immer weiter zusammen, zuletzt um ein Drittel auf 83,4 Millionen Euro. Hinzu kommt: Aufgrund rechtlich wohl erlaubter, aber nichtsdestotrotz "kreativer" Buchführung haben die Erlanger in der Vergangenheit die Bilanzen gern mal besser aussehen lassen, als sie in Wirklichkeit waren.
  Dabei wurden Beteiligungen – entsprechend ihrer "Nützlichkeit" bei den Bilanzabschlüssen – wahlweise konsolidiert oder auch nicht. Somit ist also auch das ausgewiesene Eigenkapital mit Vorsicht zu genießen. Zum Vergleich: Das Ergebnis fiel im zuletzt veröffentlichten Halbjahresbericht mit einem Verlust von 45 Millionen Euro tiefrot aus.
  Alleine 20 Millionen Euro flossen kürzlich für die Rückzahlung einer fälligen Anleihe ab. Noch schlimmer: Die Zinsbelastung steigt durch ausstehende laufende Anleihen für das Geschäftsjahr 2011/12 noch weiter. Dann müssen jährlich mehr als 40 Millionen Euro an Anleihezeichner in Form von Zins und Tilgung zurückgezahlt werden.
  Vorläufiger Rettungsanker muss eine neue Anleihe im Umfang von 100 Millionen Euro werden, die inzwischen bereits zu rund 70 Prozent plaziert sein soll. Der Marketingaufwand ist allerdings enorm. Als Aushängeschild wurde der medienaffine Banken-Professor Wolfgang Gerke verpflichtet, dessen hoher Bekanntheitsgrad und guter Ruf helfen sollen. Lästermäuler meinen, Gerke könnte damit legitimer Nachfolger von Manfred Krug werden, der damals die Aktien der Deutschen Telekom beworben hat.
  Der Slogan damals: "Telekom – die machen das!" Bei Solar Millennium scheint das allerdings alles andere als sicher. Das Unternehmen ist auf Grund des hohen Finanzierungsbedarfs in der jetzigen Phase mehr denn je auf seine Glaubwürdigkeit angewiesen. Da macht es sich nicht gut, wenn der Aufsichtsrat Hannes Kuhn, der von vielen als der eigentliche Macher von Solar Millennium betrachtet wird, einer Anklage der Staatsanwaltschaft Düsseldorf wegen Betrugs in neun Fällen entgegensieht. Diese steht allerdings nicht im Zusammenhang mit Solar Millennium.
  Der Geldanlage-Report hat übrigens bereits in seiner Ausgabe vom 20. März 2010 vor der Aktie gewarnt. Unser Fazit damals: "Mit jedem Tag der vergeht sinken damit die Erfolgsaussichten des Unternehmens. Ich rate daher von einem Investment in der Aktie ab." Damaliger Kurs: 20,67 Euro.
  Fazit: Zu der in der damaligen Analyse monierten Führungsschwäche sind inzwischen Bedenken an der Rentabilität und damit der Marktfähigkeit der Technologie aufgekommen. Das dürfte es für Solar Millennium zusätzlich erschweren, dringend benötigte Geldgeber zu finden. Selbst wenn die Plazierung der neuen Anleihe von 100 Millionen Euro gelingt, hilft das Solar Millennium nur, um Luft zu holen. Eine Trendwende ist nicht in Sicht. Ich rate weiter von einem Investment in die Aktie ab.