text: Auf diese Punkte muss man beim ETF-Kauf achten | NZZ
  Claudine Sydler 12.4.2019, 11:06 Uhr
  Der Handel mit Exchange-Traded Funds (ETF) floriert. Im vergangenen Jahr wurde alleine an der Schweizer Börse SIX Swiss Exchange (SIX) ein Volumen von über 100 Mrd. Fr. in ETF umgesetzt. Damit wurde zum dritten Mal in Folge die 100-Mrd.-Fr.-Grenze überschritten. Mittlerweile werden an der Schweizer Börse über 1400 ETF von insgesamt 25 Emittenten angeboten. 18 Händler (Market-Maker) sorgen dafür, dass für die zunehmende Anzahl gehandelter Indexfonds faire Preise gestellt werden.
  Das in den letzten Jahren stark gewachsene Angebot hat die Produkteauswahl für den Privatanleger zu einer echten Herausforderung gemacht. Auf populäre Benchmark-Indizes wie den S&P 500, den MSCI Welt oder den Euro-Stoxx 50 sind häufig mehr als zehn verschiedene ETF im Angebot. Ein wichtiger Faktor bei der ETF-Auswahl sind die Kosten, die auf verschiedenen Ebenen anfallen. Offensichtlich ist die jährliche Verwaltungsgebühr – diese ist im ETF-Fact-Sheet des Anbieters als Total-Expense-Ratio (TER) aufgeführt. Aufgrund der zunehmenden Konkurrenz ist in den letzten Jahren ein richtiger Preiskampf unter den Anbietern ausgebrochen.
  Die TER der grössten ETF liegt in Europa bei gerade einmal 0,07%. Im Vergleich dazu erhalten die externen Kosten wie die beim Börsenhandel anfallenden Stempelgebühren, Börsenkommissionen sowie Geld-Brief-Spannen (Spread) ein immer höheres Gewicht in Bezug auf die Gesamtkosten. ETF bieten sich dank dem fortlaufenden Handel als ideale Trading-Instrumente an. Anleger sollten sich aber bewusst sein, dass dieses Trading nicht gratis ist und langfristig viel Rendite kosten kann.
  In der Schweiz wird auf Käufen und Verkäufen von in- und ausländischen Wertpapieren, die über einen Schweizer Effektenhändler erfolgen, eine Umsatzabgabe erhoben. Diese Abgabe – auch Stempelsteuer genannt – berechnet sich jeweils nach dem für den Kauf und den Verkauf bezahlten Gesamtbetrag. Die Abgabe beträgt 0,075% für inländische und 0,15% für ausländische Wertschriften. ETF gelten rechtlich als kollektive Kapitalanlagen und sind genau wie Aktien und Anleihen Wertpapiere, die von der Stempelsteuer erfasst werden. Jeder Kauf und anschliessende Verkauf (Round-Trip) kostet den Investor eine Stempelsteuer zwischen 0,15 und 0,3%. Das ist mehr als die jährliche Verwaltungsgebühr vieler ETF.
  Der Spread ist höher als das TER
  Geld-Brief-Spanne von drei ETF auf den SMI im März 2019, in %
  04.03.201905.03.201906.03.201907.03.201908.03.201909.03.201910.03.201911.03.201912.03.201913.03.201914.03.201915.03.201916.03.201917.03.201918.03.201919.03.201920.03.201921.03.201922.03.201923.03.201924.03.201925.03.201926.03.201927.03.201928.03.201929.03.201900,10,20,3
  Neben der Umsatzabgabe fallen beim Handel Börsenkommissionen an, deren Höhe von der gewählten Bank und dem jeweiligen Gebührenmodell abhängt. Hier gibt es enorme Unterschiede, und ein Preisvergleich lohnt sich insbesondere für tradingorientierte Anleger. Diese Kosten werden wie die Umsatzabgabe in der Börsenabrechnung aufgeführt und sind somit transparent. Das Halten der Wertschriften im Portfolio der Bank ist ebenfalls nicht gratis, und die Preisunterschiede bei den Depotgebühren sind hoch.
  Handelskosten geben Ausschlag
  Weniger offensichtlich sind die Handelskosten, die durch die Differenz zwischen den an der Börse gestellten Kauf- und Verkaufskursen entstehen. Man nennt diese Differenz im Fachjargon auch Spread oder Geld-Brief-Spanne. Sie stellt eine Entschädigung für den Market-Maker dar. Beim Market-Making berechnen die Händler fortlaufend den indikativen Inventarwert (indikativer Net-Asset-Value, iNAV) für die von ihnen betreuten ETF und stellen basierend auf diesem verbindliche Kauf- und Verkaufskurse.
  Der iNAV ist eine für den ETF-Handel wichtige Kenngrösse: Er gibt den jeweiligen Wert eines ETF-Anteils wieder. Die auf dem iNAV basierenden Spreads sind nicht fix, sondern abhängig von Angebot und Nachfrage sowie der jeweiligen Marktsituation. Auch die Liquidität der zugrunde liegenden Titel hat einen Einfluss auf die Höhe der Spreads. Die Abweichungen vom iNAV sind in der Regel am höchsten bei Börseneröffnung und am Ende des Handelstages.
  Sobald der Markt öffnet, sinken die Spreads auf ihr normales Niveau. Bei ETF auf Indizes, die mehrere Länder mit unterschiedlichen Zeitzonen abdecken (z. B. MSCI World), muss der Market-Maker Kursschätzungen vornehmen, da nicht alle Börsen gleichzeitig geöffnet sind. Idealerweise handelt man ETF zu einer Tageszeit, an der auch der zugrunde liegende Markt offen ist.
  Aufträge für US-Indizes sollten deshalb erst nach Börsenöffnung des US-Marktes am späteren Nachmittag platziert werden und ETF auf asiatische Indizes vorzugsweise am frühen Vormittag. Auf der Website der SIX werden die durchschnittlichen Spreads der ETF über die letzten zwanzig Handelstage dargestellt. Die Unterschiede zwischen einzelnen ETF, die auf dem gleichen Index basieren, können gross sein.
  Als Beispiel vergleichen wir drei an der SIX gehandelte ETF auf den Swiss-Performance-Index (SPI). Die Differenz zwischen dem ETF mit dem tiefsten und jenem mit dem höchsten Spread lag über die letzten 20 Handelstage bei rund 0,2 Prozentpunkten. Das ist doppelt so viel wie die TER des günstigsten ETF auf diesen Index.
  In Europa sind die meisten ETF an mehreren Börsenplätzen kotiert. Neben der Schweizer Börse gehören Euronext, Xetra und London zu den grösseren Handelsplätzen. Bei weniger liquiden ETF werden an der Schweizer Börse nicht immer ausreichende Volumen angeboten. Es kann daher sinnvoll sein, den ETF am Leitbörsenplatz ausserhalb der Schweiz zu kaufen. Vor dem Handel sollten deshalb die Geld-Brief-Spannen und Volumen der Börsenplätze miteinander verglichen werden.
  Teure Währungstransaktionen
  ETF werden auch in unterschiedlichen Währungen gehandelt. Oft stimmen die Heimwährung des Börsenplatzes und jene des ETF überein. So können Anleger die ETF in ihrer Heimwährung kaufen und benötigen keine Fremdwährungskonti, die meist ebenfalls kostenpflichtig sind. Sie sparen so auch die teuren Devisentransaktionen, bei denen sich die Spreads für Privatanleger rasch auf 1% belaufen können. Das sind ebenfalls verdeckte Kosten, die dem Anleger vielfach gar nicht auffallen, die aber die Rendite deutlich schmälern.
  Privatanleger kaufen und verkaufen ETF über die Börse und bezahlen dort den Marktkurs. Sehr wichtig ist dabei, enge Preislimiten um den jeweiligen Kurs zu setzen. Gibt der Investor den Auftrag «bestens» ein, hat der Händler die Möglichkeit, dies zu seinen Gunsten auszunutzen und den Geld- oder den Briefkurs markant vom fairen Wert abweichen zu lassen. Limiten sollten zudem nur «tagesgültig» gesetzt werden. Sonst kann der Market-Maker aus einer stark abweichenden Limite bei der Börseneröffnung am Folgetag Kapital schlagen.
  ETF sind ideale Instrumente, um ein international diversifiziertes Portfolio zu verwalten. Eine kostengünstige und effiziente Umsetzung setzt aber viel spezifisches Fachwissen und gute Informationswerkzeuge voraus.