text: Jetzt schlägt das Pendel in die andere Richtung aus. Nach einen Zwischenspurt des Euros auf 1,0950 Franken geht es wieder bergab. Die Europäische Zentralbank (EZB) warnt vor schwachen Wachstumsaussichten. Die Symbiose aus ultralockerer Geldpolitik und wirtschaftlichen Reformen stellt sich als Hirngespenst der Notenbank-Professoren heraus. Das einzige, was der Zentralbankrat in Frankfurt produziert, sind Arbeitslose und jede Menge Papiergeld.
  Wachstumspessimismus: Mit diesem Schwurbelwort rechtfertigt EZB-Chefvolkswirt Peter Praet seine Misserfolge. Der Wachstumspessimismus halte "eine stärkere Erholung zurück, da die Unsicherheit über die Zukunft zu schwachen Investitionen heute führen kann", sagt der Belgier auf einer Konferenz in Mannheim. Um den Pessimismus zu bekämpfen, müssten weitere strukturelle Reformen in Angriff genommen werden, fordert die Nummer zwei der EZB.
  Versucht sich da jemand aus der Verantwortung zu stehlen? Praet gehört zu den Befürwortern des Wertpapierkaufprogrammes der EZB. Mit den Anleihekäufen sollte alles gut werden. Die Inflation werde angehoben, so dass die Staaten einen Teil ihrer Schulden über eine höhere Geldentwertung wegbekommen. Gleichzeitig werde die Konjunktur gestärkt, so dass die Arbeitslosigkeit sinkt. Regierungen würden es dank EZB-Firepower einfacher haben ungemütliche Strukturreformen durchzusetzen.
  Die Europäische Zentralbank (EZB) ermuntert mit ihrem Anleihekaufprogramm die Staaten der Eurozone zum Schuldenmachen. Die Währungshüter würden mit ihren Interventionen die Zinsen zu sehr drücken und damit der Politik falsche Signale senden, heißt es in einer Studie der DZ Bank, die eine Art Zentralbank für die deutschen Volksbanken und Raiffeisenbanken ist.
  Im Gegensatz zu anderen Ländern, wo Anleihekaufprogramme zum Einsatz kamen, hat das Programm der EZB ein großes Manko: Es führt nicht zu einem spürbaren Rückgang der Arbeitslosigkeit. Mit einer Quote von 11% ist die Arbeitslosigkeit im Euroraum mehr als doppelt so hoch wie in den USA und Großbritannien und knapp dreimal so hoch wie in Japan. Den Beweis, dass es einen gegenseitigen Nutzen zwischen der Papiergeldschwemme und den Beschäftigungszahlen gibt, bleibt die EZB schuldig.
  Der Euro sinkt unter 1,10 Franken. Wie nun bekannt wird, bewegte die Schweizer Notenbank letzten Monat große Summen, um den Wechselkurs in luftiger Höhe zu halten. Dem Vorhaben fehlt es an Nachhaltigkeit und Glaubwürdigkeit. Es wäre nicht das erste Mal, dass die Währungshüter auf die Nase fallen.
  1 Euro ist aktuell mit 1,0980 Franken so wenig wert wie zuletzt am 4. Mai 2016. Hintergrund des Rückfalls ist die Entwicklung die Devisenreserven der Schweizerischen Nationalbank (SNB). Sie erhöhten sich im Mai 2016 um 14,18 Milliarden Franken auf 602,06 Milliarden Franken (+2,41%). Der steile Anstieg ist ein klares Indiz dafür, dass die SNB den Euro erheblich aufgepäppelt hat.
  Untersucht man die Pflichtmitteilung der SNB an den Internationalen Währungsfonds (IWF), stellt man folgendes fest: Die SNB hat zuletzt etwa 7 Milliarden Franken (börsentäglich 320 Millionen Franken) in den Devisenmarkt einspeist, um Euro zu stützen. Die verbleibenden 7 Milliarden Franken gehen auf einen Anstieg des US-Dollar zum Franken zurück. Die SNB hält 33% ihrer Devisenreserven in US-Dollar.
  Die Europäische Zentralbank (EZB) speist Monat um Monat 80 Milliarden Euro mittels Anleihekäufe in die Finanzmärkte ein, bei einem Bruttoinlandsprodukt (BIP) der Eurozone von 10,5 Billionen Euro. Die EZB-Notenpresse spuckt also jeden Monat 0,76% des BIP aus. In der Schweiz liegt das Verhältnis bei 1,4% (BIP: 500 Mrd. Franken, Devisenmarktinterventionen: 7 Mrd. Franken).
  Die Notenpresse in der Schweiz musste im Mai also doppelt so schnell laufen wie die in der Eurozone, um den Euro über 1,10 Franken zu halten. Man muss kein Experte sein, um zu erkennen, dass die von der SNB getätigten Euro-Stützungskäufe nicht nachhaltig sind. Damit steigt die Gefahr, dass es nach dem plötzlichen Mindestkurs-Aus zu einem weiteren Fiasko kommt.
  * Investigador, subgerencia de estudios económicos, Banco de la República, Cra. 7 n.º 14-78, cposadpo@banrep.gov.co. El contenido de este documento es responsabilidad exclusiva del autor, por lo que no compromete a la institución ni a sus directivas. Se agradecen los comentarios de Luis Eduardo Arango y Jorge Restrepo, y las sugerencias de Lucía Montoya y Mauricio Pérez. Intervención en la conferencia La crisis argentina, 5 de marzo, Universidad Externado de Colombia. Agradezco los comentarios del comité de árbitros externos de la Revista de Economía Institucional. Fecha de recepción: 5 de marzo de 2002; fecha de aceptación: 25 de abril de 2002.