text: Junior Consultant (m/f/d) Digitalisation and Process Automation – Financial Services
  »Die IBOR-Reform bedeutet eine fundamentale Veränderung für Märkte und Banken. Die gesamte Tragweite wird erst auf den zweiten Blick deutlich.«
  Home : Risk & Quant Consulting : xxxIBOR-Reform
  Heute sind über 350 Billionen Dollar an Finanzprodukten allein an den LIBOR gebunden. Gemessen am Nominalvolumen ist diese Reform eine der größten Veränderungen im Kapitalmarkt seit der Euroeinführung 1999.
  Das Vorhaben ist nicht ausschließlich regulatorischer Natur (z.B. EU Benchmark Regulation). Vielmehr handelt es sich um eine von unterschiedlichen Interessensgruppen vorangetriebene Veränderung der Marktpraxis. Es ist davon auszugehen, dass das System von LIBOR und Euribor in den kommenden Jahren durch eine Familie sogenannter risikofreier Zinssätze (RFRs) abgelöst wird. Kurzfristig steht jedoch insbesondere Eonia im Fokus, da dieser bis Ende 2019 abgelöst wird. Dies geht mit erheblichen und teilweise unerwarteten Implikationen einher.
  Bank of Englands confirms SONIA's compliance with IOSCO benchmark principles
  Consultation paper on Term SONIA Reference Rates. The consultation is open for feedback until 30.9.2018
  Regular Minutes of the Working Group Meeting 21.5.2018
  Minutes of the Working Group, 4.6.2018
  Benchmark statement ICE LIBOR.
  Publication of the ICE LIBOR Evolution. The Appendix 3 contains the results of the Production Standard Test between September 15 and December 15, 2017. Evaluating the new Waterfall method.
  Implikationen auf die Organisation verstehen
  "I and my colleagues have therefore spoken to all the current panel banks about agreeing voluntarily to sustain LIBOR for a four to five year period, i.e. until end-2021"
  Andrew Bailey, Chief Executive FCA, The future of LIBOR
  IOSCO und EU Benchmark Regulierung
  Die EU Benchmark Regulation (BMR) hat die Frist bis zum 1. Januar 2020 für neue gefügige Benchmarks festgelegt. Nach dem Stichtag 1. Januar 2020 dürfen nur noch EU BMR gefügige Benchmarks in neuen Verträgen verwendet werden. Bei bestehenden Verträgen können nicht gefügige Benchmarks verwendet werden, vorbehaltlich einer Entscheidung der zuständigen Behörde des Mitgliedstaates.
  Status Overnight-Zinssätze
  Aktuell sind die Overnight-Zinssätze in GBP (Sonia), JPY (TONAR) und CHF (SARON) IOSCO/EU-BMR konform sowie als neue Risk-Free-Rates (RFRs) eingestuft.
  EMMI hat im Februar 2018 als Administrator von Euribor und Eonia mitgeteilt, dass keine weiteren Anstrengungen unternommen werden, Eonia IOSCO/EU BMR-konform zu reformieren. Neugeschäft auf diesen Index wird damit ab 01.01.2020 nicht mehr möglich sein.
  Die EZB hat im Juni 2018 die Methodik für den neuen Zinssatz ESTER (euro short-term rate) veröffentlicht. ESTER soll im Oktober 2019 produktiv gehen. Aktuell wird in der EZB-Arbeitsgruppe "Working Group on Risk-free Rate" über den Eonia-Nachfolger bzw. den neuen RFR entschieden. Neben ESTER stehen GC Pooling und RepoFunds Rate zur Auswahl.
  USD FED Funds H15 / EFFR
  Aktuell ist die Benchmark IOSCO/EU-BMR konform. Diese Benchmark soll jedoch bis Q2 2021 durch den SOFR ersetzt werden. Details hat die New York FED bekannt gegeben.
  Aktuell testet der Administrator EMMI eine weiterentwickelte Methode ("Hybrid Ansatz"). Ziel ist, IOSCO/EU BMR-Konformität zu erreichen. Die Methode muss durch den zuständigen Regulierer FSMA genehmigt werden.
  Die ICE/IBA hat bereits eine weiterentwickelte Methode erfolgreich getestet. Laut Plan soll der IOSCO/EU BMR-konforme "Evolved LIBOR" sukzessive eingeführt werden und ab 2019 zur Verfügung stehen. Die Methode muss durch den zuständigen Regulierer FCA genehmigt werden.
  IBOR Migration auf RFR-basierte Benchmarks
  Die alternativen RFRs werden als IBOR-Fallback sowie als potenzielle IBOR-Nachfolger entwickelt. Führend sind hier die Zentralbanken der jeweiligen Währungsräume. Die Entwicklungen in den jeweiligen Währungsräumen werden unterschiedlich verlaufen. Vermutlich werden die neuen Benchmarks nach 2019 verfügbar sein und sukzessive in die Märkte integriert. Da die FCA die Teilnahme am LIBOR-Panel ab 2022 nicht mehr einfordern wird, müssen RFR-basierte Märkte spätestens bis zu diesem Zeitpunkt etabliert sein. Es sind jedoch auch Szenarien denkbar, die ein IBOR-Fallback zu einem früheren Zeitpunkt erfordern.
  Zur Abbildung der erforderlichen Laufzeitstrukturen kommen unterschiedliche Methoden in Frage, beispielsweise mittels OIS oder Repos. Gut ist die Entwicklung am Beispiel des USD-LIBORs zu beobachten. Hier existieren bereits konkrete Planungen, wie auf SOFR-Basis ein USD-LIBOR-Nachfolger entwickelt werden soll. Erste Transaktionen auf den Index wurden bereits an der LCH gecleart (Juli 2018).
  Die verschiedenen involvierten Institutionen sowie Initiativen haben wir übersichtlich zusammengefasst.
  Den Überblick finden Sie hier:
  IBOR Reform Quellen
  Was bedeutet die IBOR-Reform für Ihr Institut?
  Die Transformation hin zu einem neuen System von Referenzzinssätzen auf RFR-Basis bedeutet eine fundamentale Veränderung für Märkte und Marktteilnehmer. Die Wertschöpfungsketten unterschiedlichster Produkte sind End-to-End betroffen. Komplexität resultiert insbesondere aus folgenden Aspekten:
  Fragmentierte Entwicklungen in verschiedenen Märkten (Währungen, Indizes, Rechtsrahmen, Kundensegmente)
  Hohe Anzahl an Produkten, Transaktionen und Kontrahenten
  Verschiedenste Bereiche, Prozesse sowie IT-Systeme betroffen
  Enge Zeitpläne (insbesondere Eonia-Nachfolge)
  Unsicherheiten bezüglich diverser Aspekte (insbesondere WANN und WIE)
  Basisrisiken durch abweichend Definition der neuen Benchmarks
  Die von der IBOR-Familie signifikant abweichende Definition der neuen RFR-basierten Benchmarks macht eine nahtlose Umstellung unmöglich. Im Zuge der Umstellung zwischen Kontrahenten sind also Adjustierungen bzw. Wertausgleiche zu ermitteln. Des Weiteren gilt es alle internen Prozesse auf den Prüfstand zu stellen (Bewertung, Risikomanagement, FTP, Hedge Accounting, ec.).
  Der Übergang auf die neuen Benchmarks wird in vielen Fällen graduell verlaufen. Die damit verbundene Parallelphase von bestehenden und neuen Benchmarks stellt ebenfalls neue Anforderungen an Prozesse und Systeme.
  Langfristig stellt sich die Situation hingegen anders dar. Nach Abschluss der Umstellung auf RFRs werden sich Basisrisken reduzieren und damit Prozesse vereinfachen.
  Aus strategischer Perspektive gilt es insbesondere die Weiterentwicklung der Produktpalette frühzeitig in den Fokus zu nehmen.
  Es ist von einer Betroffenheit nahezu aller Bereiche bzw. Organisationseinheiten in einer Bank auszugehen. Insbesondere gilt dies für Prozesse und IT-Systeme folgender Tätigkeiten:
  Pricing, FTP, Risikosteuerung und Hedging
  Vertrieb & externe Kommunikation
  Aktuelle LPA-Hintergrundinformationen
  Risk Magazine Special Report 2018 "Beyo …
  Die Sonderausgabe des Risk Magazine zum Themenkomplex IBOR Transition enthält vi …
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