text: Wo steht die Wirtschaft zehn Jahre nach Lehman? | NZZ
  Der Tag des Konkurses: 15. September 2008. (Bild: Mark Lennihan / Keystone)
  Der Dow Jones erholte sich schnell vom Lehman-Konkurs und klettert seitdem von Hoch zu Hoch
  Dow Jones Industrial Average, in Tausend Punkten
  Weltweit reagierten die Notenbanken auf die Finanzkrise, indem sie die Leitzinsen stark senkten. Dadurch reduzierten sich die Anleihenrenditen weiter, und Aktien wurden als Anlage verhältnismässig noch attraktiver. Unter Ökonomen umstritten ist, inwieweit die hohen Indexstände in erster Linie auf dem historisch wohl beispiellosen Stimulus der Notenbanken beruhen oder ob die hohe Profitabilität vieler Unternehmen ebenfalls einen grossen Anteil daran hat. Die verhältnismässig niedrigen Zinsen bilden auf jeden Fall für Unternehmen einen Anreiz, sich stärker zu verschulden und so die Rentabilität zu erhöhen. Das birgt für die Stabilität des Wirtschaftssystems allerdings Gefahren.
  Die amerikanischen Banken waren nach fünf Jahren zurück bei alter Stärke
  US-Bankenindex S&P 500 Financials, in Punkten
  Die Aktien der amerikanischen Grossbanken weisen eine viel bessere Performance auf als die Titel der europäischen Konkurrenten. Die Behörden in den USA haben 2008 beherzt durchgegriffen, um die Institute wieder auf ein solides Fundament zu stellen. Der Staat initiierte beispielsweise ein umfangreiches Rekapitalisierungsprogramm für die Institute. Gleichzeitig schärften diese ihr Profil. Indem sie ausländische Aktivitäten abstiessen und inländische Konkurrenten übernahmen, erhöhten sie den Marktanteil in den USA. Damit einher ging eine höhere Rentabilität, was sich wiederum in den Aktienkursen spiegelt.
  Die Finanzbranche hatte nach zwei Quartalen wieder ihren Stellenwert im BIP
  Anteil der Finanz- und Versicherungsbranche am amerikanischen BIP, in Prozent
  Quelle: U.S. Bureau of Economic Analysis
  Der amerikanische Finanzsektor hat sich von der Krise 2008 erholt. Sein Anteil am Bruttoinlandprodukt ist wieder weit über das Krisenniveau gestiegen. Ein Grund ist das boomende Kreditgeschäft im Land. Die Frage ist allerdings, ob der Sektor hier nicht wieder zu hohe Risiken eingeht, die sich früher oder später in der Form stark steigender Verluste rächen werden.
  Der amerikanische Hauspreisindex brauchte mehr als fünf Jahre, um sich zu erholen
  Case-Shiller-Hauspreisindex in Punkten
  Unmittelbare Ursache der Finanzkrise von 2008 war ein scharfer Rückgang der Hauspreise in den USA. In den Jahren vorher hatte am Liegenschaftsmarkt ein regelrechter Boom geherrscht. Spezialisierte Finanzinstitute hatten auch Privatpersonen Kredite vergeben, die sich solche Darlehen aufgrund der finanziellen Lage eigentlich gar nicht hatten leisten können. Wie die Aktienkurse sind die Hauspreise in den vergangenen Jahren durch die äusserst lockere Geldpolitik der Notenbank Fed stimuliert worden. Historisch gesehen gibt es einen sehr engen Zusammenhang zwischen Hauspreisen und Zinssätzen. Bedenklich an der Entwicklung in den USA ist allerdings, dass die Hauspreise um einiges stärker gestiegen sind als die Löhne. Inzwischen hat die amerikanische Notenbank Fed die Zinsen schrittweise erhöht. Das könnte die Hauspreise belasten. Erste Hinweise auf eine solche Entwicklung gibt es.
  Erst nach knapp sechs Jahren war die Arbeitslosigkeit in den USA so tief wie vor dem Lehman-Konkurs
  Arbeitslosenrate in den USA, in Prozent
  In der Finanzkrise ist die Arbeitslosenquote in den USA nach oben geschnellt, die Situation hat sich dann aber seit Oktober 2009 (10%) schrittweise entspannt. Heute liegt die Arbeitslosenquote in den USA bei rund 4%. Das ist der niedrigste Stand seit dem Jahr 2ooo. Damals hatte die Wirtschaft im Gefolge der allgemeinen Dotcom-Euphorie einen starken Boom erlebt. Eine Arbeitslosenquote von 4% gilt allgemein als Vollbeschäftigung. Das Stellenwachstum ist dabei in den USA breit auf die Wirtschaftssektoren abgestützt.
  Die Schweizer Grossbanken erholten sich nie vom Lehman-Schock
  Schweizer Bankenindex SWX SP BANKS, in Punkten
  Der Index SWX Banks wird vor allem durch die Kursentwicklung der Aktien der UBS und der Credit Suisse bestimmt. Die beiden Institute weisen bei weitem nicht mehr die Börsenkapitalisierung auf, die sie vor der Krise 2008 erreicht hatten. Dafür gibt es verschiedene Gründe: Sie sind heute viel kleiner als damals und haben zahlreiche Geschäftsaktivitäten aufgegeben. Zudem haben die wegen der Verluste notwendig gewordenen Kapitalerhöhungen den Wert pro Aktie verwässert. Vor der Finanzkrise von 2008 galten die UBS und die Credit Suisse als Unternehmen mit vielversprechenden Wachstumsperspektiven. Doch das war eine Fehleinschätzung, ein Teil der Expansion beruhte auf wenig soliden, ja sehr riskanten Geschäften. Heute betreiben die Banken ihre Aktivitäten auf eine solidere Art und Weise; bei den Anlegern können sie so aber auch keine Wachstumsphantasien mehr schüren. Entsprechend gedrückt sind ihre Aktienkurse.
  Die grosse Liquiditätskrise
  Der Zusammenbruch der Investmentbank Lehman jährt sich dieser Tage zum zehnten Mal. Erneut wird gewarnt, dass ein riesiger Schock, ein Generationen-Ereignis, bevorstehe.