Monetary policy in the euro area shifted to a more accommodative stance in early December 2002, but the real appreciation of the euro has effectively led to a tightening of monetary conditions, offsetting the impulse from lower real interest rates.
La politique monétaire dans la zone euro a pris une orientation plus accommodante au début de décembre 2002, mais l'appréciation de l'euro en termes réels s'est en fait traduite par un resserrement des conditions monétaires, ce qui a compensé l'impulsion provenant de taux d'intérêt réels plus faibles.