24.12.2003 Amtsblatt der Europäischen Union L 339/73 RICHTLINIE 2003/125/EG DER KOMMISSION vom 22. Dezember 2003 zur Durchführung der Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parlaments und des Rates in Bezug auf die sachgerechte Darbietung von Anlageempfehlungen und die Offenlegung von Interessen- konflikten (Text von Bedeutung für den EWR) DIE KOMMISSION DER EUROPÄISCHEN GEMEINSCHAFTEN — gestützt auf den Vertrag zur Gründung der Europäischen Gemeinschaft, gestützt auf die Richtlinie 2003/6/EG des Europäischen Parla- ments und des Rates vom 28. Januar 2003 über Insider- Geschäfte und Marktmanipulation (Marktmissbrauch) (*), insbe- sondere auf Artikel 6 Absatz 10 sechster Gedankenstrich, nach fachlicher Konsultation des Ausschusses der europäischen Wertpapierregulierungsbehörden (CESR) (*), in Erwägung nachstehender Gründe: (1) Harmonisierte Standards sind für die sachgerechte, klare und exakte Darbietung der Informationen und die Offen- legung von Interessen und Interessenkonflikten für Personen erforderlich, die für Informationsverbreitungs- kanäle oder die Öffentlichkeit bestimmte Informationen mit Empfehlungen oder Anregungen zu Anlagestrategien erstellen oder weitergeben. Insbesondere die Markt- integrität erfordert hohe Standards der Billigkeit, Recht- schaffenheit und Transparenz bei der Darbietung von Informationen mit Empfehlungen oder Anregungen zu Anlagestrategien. Empfehlungen oder Anregungen zu Anlagestrategien werden entweder explizit (z. B. Empfehlungen zum „Erwerb“, „Halten“ oder „Veräußern“) oder implizit (unter Bezugnahme auf ein angestrebtes Kursziel o. Ä.) abge- geben bzw. gegeben. Eine Anlageberatung im Wege einer persönlichen Empfehlung eines oder mehrerer Geschäfte in Verbin- dung mit Finanzinstrumenten (insbesondere informelle kurzfristige Anlageempfehlungen, die aus der Verkaufs- oder Handelsabteilung eines Wertpapierhauses oder eines Kreditinstituts stammen und an die Kunden weiter- gegeben werden) gegenüber einem Kunden, die der Öffentlichkeit wahrscheinlich nicht zugänglich gemacht wird, ist nicht als solche als Empfehlung im Sinne dieser Richtlinie anzusehen. Anlageempfehlungen, die eine mögliche Grundlage für Anlageentscheidungen bilden, sollten mit größter Sorg- falt erstellt und weitergegeben werden, um eine Irrefüh- rung von Marktteilnehmern zu vermeiden. Die Identität der Anlageempfehlungen erstellenden Personen und ihre Berufs- bzw. Standesregeln sollten offen gelegt werden, da sie für die Anleger bei ihren Anlageentscheidungen einen hohen Informationswert haben können. () ABL L 96 vom 12.4.2003, S. 16. (°) Der CESR wurde mit Beschluss 2001/527/EG der Kommission eingesetzt (ABl. L 191 vom 13.7.2001, S. 43). (6) (10) Die Empfehlungen sollten klar und unmissverständlich dargeboten werden. Eigene Interessen oder Interessenkonflikte von Personen, die Anlagestrategien empfehlen oder Anregungen dazu geben, wirken sich möglicherweise auf ihre in der Anla- geempfehlung ausgedrückte Meinung aus. Nennenswerte finanzielle Interessen an Finanzinstrumenten, die Gegen- stand von Informationen mit Empfehlungen zu Anlage- strategien sind, oder Interessenkonflikte oder eine Kontrollbeziehung im Zusammenhang mit dem Emit- tenten, auf den sich die Information direkt oder indirekt bezieht, sind ordnungsgemäß offen zu legen, damit die Objektivität und Zuverlässigkeit der Information bewertet werden kann. Die vorliegende Richtlinie sollte den Anlageempfehlungen abgebenden Personen dagegen nicht vorschreiben, zur Verhinderung und Vermeidung von Interessenkonflikten errichtete Informations- schranken zu durchbrechen. Die von einer Person erstellten Anlageempfehlungen können von einer anderen Person unverändert, verändert oder in zusammengefasster Form weitergegeben werden. Die Art und Weise, in der die Empfehlungen weiterge- geben werden, kann bei der Bewertung der Empfeh- lungen durch die Anleger eine wichtige Rolle spielen. Insbesondere kann es für Anleger bei ihren Anlageent- scheidungen von Bedeutung sein, die Identität der die Anlageempfehlung weitergebenden Person, ihre Berufs- bzw. Standesregeln oder den Umfang einer möglichen Änderung der ursprünglichen Empfehlung zu kennen. Die Veröffentlichung von Anlageempfehlungen im Internet sollte im Einklang mit den in der Richtlinie 95/ 46/EG des Europäischen Parlaments und des Rates vom 24. Oktober 1995 zum Schutz natürlicher Personen bei der Verarbeitung personenbezogener Daten und zum freien Datenverkehr (*) festgelegten Vorschriften für die Übermittlung personenbezogener Daten in Drittländer erfolgen. Rating-Agenturen geben Beurteilungen der Kreditwürdig- keit eines bestimmten Emittenten oder eines Finanz- instruments zu einem bestimmten Zeitpunkt heraus. Als solche stellen diese Beurteilungen keine Empfehlungen im Sinne dieser Richtlinie dar. Rating-Agenturen sollten jedoch interne Politiken und Verfahren verabschieden, die sicherstellen, dass die von ihnen veröffentlichen Ratings sachgerecht dargeboten werden und dass sie nennenswerte Interessen oder Interessenkonflikte im Zusammenhang mit den Finanzinstrumenten oder den Emittenten, auf die sich die Ratings beziehen, ange- messen offen legen. () ABL L 281 vom 23.11.1995, S. 31.